Orange discute fusion avec VOO

[staralcoolemy]

Pourquoi considérer Telenet comme un opérateur national alors qu'il couvre moins d'1/3 de la Wallonie.

[oufti84]

Je ne suis pas actionnaire d’ Orange ni d’aucun autre opérateur télécoms belge ou d’ ailleurs. Les valeurs télécoms sous préforment en bourse quand on compare le sous indice sectoriel avec la performance des indices boursiers que ce soit en Europe ou aux USA. Les investisseurs restent méfiants à l’ égard des télécoms.

Ceci dit lorsqu’il y a des rumeurs potentielles de deal de fusions et acquisitions, en règle générale les titres progressent en bourse. Un adage dit souvent «*on achète la rumeur et on vend la nouvelle*». Je ne suis pas vraiment surpris par la chute du titre Orange Belgium. Maintenant il reste juste à voir si la communication de Nethys relève du bluff pour mieux négocier ou si ce refus de vendre est vraiment sérieux.

Tes fausses annonces suivent la même tendance la plupart du temps. Si tu veux une vraie concurrence sur le marché belge, chaque acteur doit pouvoir disposer des infrastructures sans la moindre contrainte et les investissements du réseau doivent être répartis entre les différents acteurs.

Toi, de nouveau, tu espères qu'Orange rachète VOO. Mais dans quel but ? Prendre sa place et avoir le monopole du cable en Wallonie ? Et tu penses que ça va changer quelque chose au niveau de la concurrence ?

Si Orange a montré un intérêt pour le rachat de VOO, c'est uniquement pour éviter que Telenet rachète VOO et que ça empire la situation actuelle. Ce n'est pas pour permettre au marché de bouger d'un cil.

[investbanking]

Ce qui suivra est une analyse personnelle sur base de possibles scénarios et des rumeurs qui circulent sur le sujet.

Si un deal était conclu entre Nethys - Brutélé et un repreneur pour VOO, le marché du fixe évoluera fortement en Belgique. VOO est valorisé autour d'1,5 milliard € (1,2 pour Nethys et un gros 300 millions pour Brutélé). A cela se rajoutera un plan d'investissements dans l'infrastructure et en fonction de l'ambition et du plan industriel et d'affaires cela pourrait aussi se chiffrer en centaines de millions voire éventuellement en milliards d'euros. Bref si un deal se faisait, le repreneur potentiel devra avoir les poches pleines pour faire face au cout financier de l'opération en question.

Hypothèse 1: Telenet rachète VOO

Ce scénario est sans doute le plus sérieux pour le moment. Telenet et VOO collaborent déjà fortement sur toute une série de sujets et les relations entre les deux groupes sont excellentes. De plus, Liberty Global, l'actionnaire US de Telenet, négocie actuellement avec Vodafone un possible deal pour revendre à ce dernier ses participations dans différents opérateurs en Europe. Si le deal entre Liberty Global et Vodafone aboutit (cela reste à voir bien entendu), cela pourrait dégager de l'ordre de 10 à 15 milliards d'euros en fonction du périmètre de l'opération.

On pourrait donc imaginer que Liberty Global utilise une partie de ces fonds et aide Telenet dans le rachat de VOO ce qui éviterait à Telenet de devoir trop s'endetter pour racheter VOO et cela éviterait potentiellement un syndrome Altice pour le titre Telenet en bourse. Ceci dit, même si la marge EBITDA de Telenet tourne autour de 50% ce qui est énorme dans le secteur, il y a des chances que cela se réduise substantiellement pour des raisons de libre concurrence. Dans ce cas là, l'IBPT devra fortement réduire les prix d'accès au câble pour éviter de trop renforcer le duopole Telenet/Proximus et de permettre à Orange et à d'autres de proposer leurs offres sur le câble. Un rachat uniquement financé par de la dette (si le deal LG/Vodafone n'aboutit pas) pourrait être très dangereux dans cette hypothèse là surtout que le ratio dette/EBITDA sera extrêmement haut. Il est évident que ce scénario sera le pire pour le consommateur car les tarifs déjà exagérés seraient encore plus chers et cela ne stimulera pas vraiment l'innovation et les investissements si on garde un duopole aussi bien dans les offres que dans l'infrastructure. Et les partis politiques francophones ne sont pas très chauds non plus pour vendre à Telenet surtout si l'activité liégeoise était délocalisée ailleurs.

Hypothèse 2: Orange rachète VOO

Si Orange rachète VOO, le marché belge va se rééquilibrer. Orange comptait un peu plus de 102 000 clients LOVE fin décembre 2017 ce qui représente une part de marché de 3-4% ce qui est très faible. Le rachat de VOO permettrait assez rapidement à Orange d'obtenir une taille critique suffisante et l'opérateur deviendrait également propriétaire d'un réseau fixe ce qui est toujours stratégiquement une position bien meilleure au niveau du marché. Orange Groupe dont l'endettement est de 23,8 milliards fin 2017 a parfaitement les moyens d'aider la filiale belge sur un rachat de VOO.

Vu que VOO est également très politisé, les partis politiques francophones verraient sans doute d'un meilleur oeil un rachat de VOO par Orange et pourraient quelque part solder l'affaire Publifin et récupérer de l'argent pour se désendetter et réinvestir dans les politiques communales proches du citoyen (surtout que les élections arrivent).

Sur le volet du plan industriel et d'affaires, on sait qu'Orange souhaite déployer depuis des années la fibre optique en Belgique. Vu que la collaboration avec Proximus semble compliquée, l'alternative serait de le faire via les câblos. L'eurodocsis 3.1 qui prendra la relève de la technologie actuelle (eurodocsis 3.0) permettra +- de tenir jusqu'en 2030 ce qui laisse une dizaine d'années pour déployer la fibre qui prendra la relève ensuite. Cela nécessitera là aussi des gros moyens et l'idéal est d'avoir un grand groupe international derrière qui soit capable d'aider à financer ces lourds investissements (ça se chiffrera en milliards en plus du déploiement de la 5G qui lui aussi risque de coûter cher). On pourrait même imaginer Telenet et Orange constituer une joint venture pour le déploiement de la fibre avec des conditions tarifaires neutres entre eux et permettre à des acteurs alternatifs d'utiliser cette infrastructure également. Même Proximus devra renforcer (nettement) son propre plan d'investissements dans la fibre (actuellement de 3 milliards en 10 ans). Cela permettrait de meilleures offres, plus d'innovation et ces lourds investissements seront positifs pour l'économie belge également.

Si Orange rachète VOO, là aussi l'IBPT agira pour préserver la concurrence et permettre à Telenet de proposer ses offres sous sa propre marque et/ou en lançant une offre low cost via BASE.



Hypothèse 3: Un opérateur étranger ou un fonds d'investissements rachète VOO

Disons le d'emblée c'est une hypothèse très peu réaliste et crédible. En effet, un opérateur étranger non présent en Belgique ne pourrait pas dégager de synergies (ou alors très limitées) ce qui rendrait l'opération peu attractive. De plus le caractère politisé de VOO risque de refroidir les ardeurs de certains.

Vu le prix d'entrée pour le rachat de VOO sans même compter le plan d'investissements dans l'infrastructure, il est peu vraisemblable qu'un fonds rachète VOO. Ces acteurs revendent rapidement leurs participations et il faudra du temps pour en recueillir les fruits.



Hypothèse 4: Rien ne change

Ici aussi malgré la communication récente de Nethys affirmant qu'ils ne sont pas vendeurs, cette hypothèse là est très peu réaliste. Tout qui regarde ce deal sait que vu le mur d'investissements qui s'annonce et où ni Nethys ni Brutélé n'ont les moyens de faire face, cette hypothèse n'est pas pas du tout crédible. Honnêtement c'est le moment ou jamais de revendre VOO et de faire les investissements qui permettront de développer l'entreprise et l'économie numérique en Wallonie et à Bruxelles. D'ailleurs des communes au sein de Brutélé veulent vendre donc franchement le statut quo est juste de la com qui ne repose sur rien.

[oufti84]

Tu oublies que Telenet est lui aussi fortement politisé, la région flamande détient plus de 30% de Telenet et sa dette a considérablement augmenté ces dernières années. Donc la Région flamande aura également son mot à dire sur ce rachat. Et s'ils sont un peu clairvoyants, ils n'en voudront pas.

Si Orange devenait propriétaire du câble, ça ne donnerait aucun changement au niveau des prix. Orange occuperait juste une position de force et en profiterait pour gonfler leurs marges sur les produits fixes.

Vouloir racheter VOO, c'est un peu comme vouloir racheter le réseau routier en Wallonie ou encore pire, le réseau ferroviaire Les investissements à faire sont tellement énormes sur le réseau existant...

Alors avant que les prix ne baissent franchement... Qui que ce soit qui rachète VOO, de la concurrence il y en aura sûrement. Une baisse des prix, certainement pas.

[investbanking]

Tu oublies que Telenet est lui aussi fortement politisé, la région flamande détient plus de 30% de Telenet et sa dette a considérablement augmenté ces dernières années. Donc la Région flamande aura également son mot à dire sur ce rachat. Et s'ils sont un peu clairvoyants, ils n'en voudront pas.

Si Orange devenait propriétaire du câble, ça ne donnerait aucun changement au niveau des prix. Orange occuperait juste une position de force et en profiterait pour gonfler leurs marges sur les produits fixes.

Vouloir racheter VOO, c'est un peu comme vouloir racheter le réseau routier en Wallonie ou encore pire, le réseau ferroviaire Les investissements à faire sont tellement énormes sur le réseau existant...

Alors avant que les prix ne baissent franchement... Qui que ce soit qui rachète VOO, de la concurrence il y en aura sûrement. Une baisse des prix, certainement pas.

Je l'ai dit en insistant fortement: les investissements à faire dans l'infrastructure VOO sont énormes et peu importe qui ce sera au final, ce repreneur devra avoir les moyens pour sortir les centaines de millions voire le milliard nécessaire. Forcément ce prix d'entrée élevé le tout accompagné de la présence politique va refroidir certaines ardeurs (surtout pour les candidats venant de l'étranger).

Maintenant il y a aussi une opportunité à ne pas négliger: le pacte d'investissements de 30 à 60 milliards d'euros que compte lancer le Premier Ministre Charles Michel dans les semaines qui viennent. Cela pourrait potentiellement aider le repreneur si une partie de ces fonds venait de là. Vu que les élections se rapprochent, les promesses arrivent aussi du côté politique et on pourrait imaginer que le MR chouchoute les Wallons par un grand plan d'investissements dans le numérique. Cet aspect là n'est pas à négliger non plus.

Si ce deal permet de remettre complètement à plat le marché télécoms en Belgique, ce sera déjà ça de gagné

[investbanking]

John Porter, le CEO de Telenet, a été interrogé dans l'Echo de ce week-end sur ses intentions à l'égard de VOO. Visiblement, Telenet ne souhaiterait racheter que Nethys qui est valorisé entre 1 et 1,3 milliard d'euros mais sans doute assez proche de la fourchette haute soit autour de 1,2 milliard d'après les estimations qui circulent. Brutélé dans le scénario Telenet aurait droit à une solution à la Interkabel (un réseau flamand loué à Telenet) ce qui permettrait dans ce scénario de limiter le recours à la dette ainsi que la facture finale sachant que la dette de Telenet tourne autour des 4,6 milliards d'euros.

Comme déjà dit précédemment, une opération de fusion-acquisition autour de la totalité du capital de VOO tournerait autour de 1,5 milliard et à cela se rajouterait plusieurs centaines de millions voire peut être 1 milliard pour un gros plan d'investissements dans l'infrastructure. Si Telenet était le repreneur, cela amènerait sa dette autour des 7 milliards ce qui est déraisonnable et ce malgré le niveau exceptionnel de marge EBITDA pour le secteur que dégage Telenet (autour des 50%) . On a sans doute regardé avec beaucoup d'attention les péripéties autour du groupe Altice chez la filiale de Liberty Global.

Maintenant, clairement je ressens que Telenet voit avec beaucoup de méfiance une possible acquisition de VOO par Orange car cela menacerait sans doute beaucoup plus fortement sa position actuelle sur le marché belge. Avec le duopole, la concurrence reste faible et il ne faudrait pas considérer la petite brise qu'apporte Orange sur le marché comme un ouragan qui balaie tout sur son passage. Orange ne totalise jamais que 102 000 clients pour son offre Love ce qui est très peu par rapport à Telenet, Proximus et VOO (on tourne autour de 3,5 millions de lignes pour le fixe au total en Belgique).

Le marché belge a besoin de concurrence et de 3 acteurs forts qui investissent réellement. Ce sera bon pour le client, l'économie belge car cela offrira un choix plus grand, de meilleures offres et aussi nettement plus d'innovation car le besoin de se différencier et de se démarquer sera là aussi plus important. Actuellement, les plans d'investissement dans le fixe restent assez modeste. Telenet avec son "Grote Netwerf" injecte 500 millions d'euros en 5 ans (soit 100 millions par an) ce qui est peanuts dans ce domaine et Proximus avec ses 3 milliards en 10 ans dans le FTTH couvrira juste 50% de la population (il faudrait 5-6 milliards pour couvrir totalement la Belgique).

[oufti84]

Dans tous les cas, ça ne changera rien aux prix absurdes qu'on paie. Acheter VOO est de la folie et ça ne fera que maintenir les prix élevés que nous connaissons aujourd'hui.

Le tout, en sachant que dans moins d'une dizaine d'années, il n'y aura plus de modem ni de décodeurs. Toute cette infrastructure et ces investissements inutiles n'auront pas été très utiles pour les particuliers finalement.

Bref, le rachat de VOO, à part une augmentation des prix, ne changera strictement rien

[andre171]

1)-Le tout, en sachant que dans moins d'une dizaine d'années, il n'y aura plus de modem ni de décodeurs. Toute cette infrastructure et ces investissements inutiles n'auront pas été très utiles pour les particuliers finalement.

2)-Bref, le rachat de VOO, à part une augmentation des prix, ne changera strictement rien

1)- Pourquoi, quelle technologie en remplacement et quelle incidence pour les particuliers ?
2)- Difficile de croire qu'un repreneur, quel qu'il soit, serait aussi inerte que Voo ( à titre d'exemple, certaines zones attendent encore le bi-directionnel promis pour tous pour fin 2010 par le sieur Moreau ).

[jeree21]

1)- Pourquoi, quelle technologie en remplacement et quelle incidence pour les particuliers ?
2)- Difficile de croire qu'un repreneur, quel qu'il soit, serait aussi inerte que Voo ( à titre d'exemple, certaines zones attendent encore le bi-directionnel promis pour tous pour fin 2010 par le sieur Moreau ).

Oh oui et je ne voudrais pas vous décourager mais certaines zones ici en Belgique ne le serons jamais

[celesa]

1)- Pourquoi, quelle technologie en remplacement et quelle incidence pour les particuliers ?
2)- Difficile de croire qu'un repreneur, quel qu'il soit, serait aussi inerte que Voo ( à titre d'exemple, certaines zones attendent encore le bi-directionnel promis pour tous pour fin 2010 par le sieur Moreau ).

Oui complètement.

Je perçois mal l'obstination de Nethys à vouloir conserver Voo dans son giron, qui est une activité à peine rentable, et qui ne le serait sans doute pas si les investissements nécessaires étaient menés.

Telenet, comme Orange d'ailleurs, a envie d'investir et ont une taille critique pour ce faire. La maison-mère du premier est le numéro 1 du cable dans le monde avec Liberty Global. Celle du second est l'un des plus gros opérateurs fixe et mobile d'Europe. Tout comme Telenet pourra profiter de son expérience en Flandre pour créer un grand réseau nationale, Orange pourra sans doute interconnecter son réseau wallon avec celui qu'il détient en France pour faciliter le déploiement de la fibre.

Et je ne suis pas d'accord avec investbanking, si le régulateur autorise Telenet à racheter Voo, ils seront en contrepartie obligés de faciliter l'accès à Orange en baissant les prix de gros, pour maintenir le peu de concurrence qui existe en Belgique.

[investbanking]

Sur la question de la concurrence, j’ ai tellement de doutes vis à vis de Telenet que je n’exclus pas que la Commissaire européenne Vestager en charge de la concurrence mette son veto au deal si c’est Telenet le repreneur au final. La Commission européenne a déjà mis son veto à quelques projets de fusion acquisition dans les télécoms et cela ne m’ étonnerait pas qu’il en aille ainsi dans le cas présent.

Que ce soit sur les détails financiers, les aspects de concurrence ou l’ impact sur l’ activité et l’ emploi en Wallonie et principalement à Liège, j’ ai de très gros doutes vis à vis de Telenet

Celesa, dans mon post plus haut où j’ explique les différentes hypothèses, je dis bien que si c’etait Telenet les mesures pour préserver la concurrence seront drastiques et il n’est même pas du tout impossible qu’il y ait un veto de la part des autorités en charge de la concurrence. C’est par exemple arrivé il y a quelques années au Royaume-Uni pour le projet de fusion entre 3 et O2. Si les remèdes proposés sont insuffisants, il y a enquête complémentaire et éventuellement en toute fin un veto.

[jeree21]

De toute façon investbanking la question ne se pose plus. Voo n est apparement pas à vendre

[investbanking]

Honnêtement dans les coulisses personne ne prend cette communication de Nethys très au sérieux. L’ intox est parfois aussi une stratégie de communication dans le cadre de deals de fusion acquisition. Tout le monde peut racheter tout le monde et tous les acteurs se connaissent bien. Ni Nethys ni Brutele n’ont les moyens financiers pour investir sérieusement dans VOO et comme je l’ai largement souligné dans mes précédentes interventions sur ce sujet c’est le bon moment pour les actionnaires de VOO de sortir et de laisser un partenaire industriel faire les investissements nécessaires dans l’ infrastructure.

On peut assez rapidement transformer VOO avec une stratégie adéquate, intelligente et réfléchie. Cela serait largement positif pour l’ économie régionale ainsi que pour les clients résidentiels ou business.

[oufti84]

1)- Pourquoi, quelle technologie en remplacement et quelle incidence pour les particuliers ?
2)- Difficile de croire qu'un repreneur, quel qu'il soit, serait aussi inerte que Voo ( à titre d'exemple, certaines zones attendent encore le bi-directionnel promis pour tous pour fin 2010 par le sieur Moreau ).

1) Il suffit de comparer les possibilités offertes par les futurs réseaux 5G par exemple avec les limites des réseaux câblés pour se rendre compte qu'investir aussi massivement dans ces réseaux vétustes de VOO s'avèrera être une erreur.

La 5G dépassera déjà de loin les possibilités techniques du câble, alors imaginez un peu comment ce sera quand il y aura la 6G, la 7G etc. L'internet et la télévision seront définitivement dématérialisée, nos enfants nous riront au nez quand on leur montrera les décodeurs et les modems qu'on utilisait. Les objets de notre quotidien vont devenir les modems et ils capteront eux-même l'internet, sans devoir faire quoi que ce soit. Alors, quand j'en lis certains qui applaudissent les investissements dans le câble "POUR LES DIX PROCHAINES ANNÉES", ça me fait vraiment beaucoup rire !

2) En terme d'investissements, c'est clair que VOO a largement la palme d'or ! Je maintiens pour dire que l'opérateur qui va racheter VOO viendra pleurnicher "mais ça nous a coûté cheeeeer, alors on doit augmenter nos prix". Davantage de concurrence ? C'est une blague ? .

[investbanking]

Il est totalement faux de prétendre que les réseaux câblés ont atteint une limite. L'eurodocsis 3.0 est en train d'être boosté pour passer de 600 Mhz à 1 Ghz ce qui permettra de proposer des flux de 1 Gbps sur le câble. Ensuite la technologie qui prendra la relève (eurodocsis 3.1) permettra elle de monter jusqu'à 10 Gbps en symétrique et on pourra parfaitement tenir 10 ans sans soucis.

La 5G pour la connectivité fixe est une possibilité pour les zones rurales non modernisées mais faire croire que cela remplacera totalement l'internet via le fixe est une ânerie surtout que la fibre optique est également en train d'être déployée. Ce sont des technologies complémentaires plutôt que concurrentes selon moi